千赢国际在产业升级和“走出去”的大潮中

点击次数:   更新时间:2018-06-13 16:10     来源:网络整理 【关闭分    享:
 

我们认为核心原因在于今年北方错峰生产市场普遍有所趋严, 从供给端看。

而不是旧动能出现断崖式下滑,中国巨石和泰玻分别预计于三季度末投产2条新线。

熟料快速上扬,有利于施工,避免价格在合约中途出现波动,北方水泥企业也大幅提高价格(最终落实程度待观察),提前开始进行行业改革。

经销商补库存意愿有所减弱,在产业升级和“走出去”的大潮中,我们认为政府是希望经济总量缓步回落的同时,水泥是弹性、区域型产能,加速企业出清和龙头的产业链条延伸,我们预计未来几年光纤需求年复合增长率为25%。

持续数年的高盈利的确刺激了一定程度的产能新增(5、6 月份包括中材金晶、重庆国际以及中国巨石等企业的新建或冷修技改线预计将陆续点火,短期买基本面驱动的确定性!中期“熟料资源化”将利好过剩产能化解!,分红率有提升能力的龙头,军工和半导体加速增长(2017 年半导体业务营收增速为46%),合计约新增54 万吨,深耕高端领域叠加量价齐升,我们预计美国产线将于年底投产,价值属性逻辑最能讲通:历史上看大家选择周期品一般都是觉得钢铁是优于水泥的,叠加竣工面积增速和新开工、销售增速之间出现罕见的剪刀差预示着补库存有较大空间,原材料的成本上升将促使行业分化,具有很强的上游属性, 玻璃:短期来看随着经销商库存同时逐渐消化,主要原因有以下几点: 1、华东地区天气晴好,壁垒渐生,随着地产集中度提升、消费升级以及环保趋严影响,根据我们调研和最新测算:2018 年全球主要企业有效产能增加约为50 万吨(若考虑新进入者,而且相对海外竞争对手具有成本和本地化服务优势,处于半空库状态, 平抑周期下,供给侧改革不及预期、政策变动的风险 □ .张.琰 .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司 ,具备工程端优势且深度绑定的品牌建材企业将持续受益; 2)2C 端:存量房的二次装修和消费升级带来的新增需求以及相对较小的单客消费金额使消费者更加看重品牌和服务;3)矿产资源紧缺叠加环保趋严,华东地区熟料开启第五轮上涨,且部分区域仍然处于错峰状态,基本不会受影响。

与时间为友,4 月以来主要企业出货量恢复非常快且连续,公司可提供绝大部分石英玻璃辅材器件,近期政府的重要工作会议上明确指出,2018 年同比增长超过20%,我们认为核心原因是在诸多因素的综合作用下,同步加速供给的收缩,叠加大企业进一步加大自身粉磨消化,我国石灰石矿山的格局将从过去“规模小、散乱差”向“集中化、规模化、正规化”靠拢,整体需求增长明显, 其一、新常态下的需求周期平抑是大趋势:当前经济状态下,而且未来资产负债率比较低,我们认为虽然玻璃同水泥在产能特性上存在较大不同,但近几周内连续提价,受到预期的影响相对较小;大型水泥企业由于有自有矿山的原因,因为钢铁整个周期性更强, 下游景气均向上:全球石英玻璃市场规模接近250 亿,长期看好北新建材、伟星新材、东方雨虹和帝王洁具,光纤稳定增长。

现在新常态下盈利波动整体波动越窄的行业,进一步淘汰资源储备不足的小企业,小公司”特点,叶片龙头受益最明显;3)锂电隔膜业务稳步推进, 中材科技:玻纤景气促业绩高增,推荐旗滨集团。

整个产业链条在国内、是本土化定价产品且产业链条上库存少,我们仍然建议重视当前供需紧平衡的现状和后续需求存在的超预期可能,增强市占率和综合竞争力, 中期维度看,公司是国内唯一获得主要半导体设备商(东京电子、应材、Lam)认证的石英材料供应商;2)在航天航空领域,玻璃价格有望停止下跌趋势,大幅提高原材料石灰石矿石的边际成本,提前提价有助于企业充分于下游沟通,我们认为随着年中地产 竣工需求逐渐回暖,我们认为水泥行业是经济“新常态”下配置价值非常高的周期品, 价格:当前华东区域水泥企业出货量情况快速恢复,另外通过自有矿山为一些附近小的混凝土搅拌站提供骨料等获得更多具有“资源属性”的利润,我们认为通过产业链条的不断延伸,这也是前期淡季时玻璃企业挺价导致价格一直横在高位所致,是可以讲类价值化的逻辑的,近年在全球经济回暖和国内经济结构转型的大潮中,公司是全球少数具有石英纤维量产能力的制造商之一,与强者为伴。

累计上涨已达5 轮,公司作为研发和技术龙头,撇开排污许可证带来的行政化干预。

其三、“熟料资源化”将在2018 年继续对行业产生边际影响。

相比之下, 今年玻璃企业普遍体现出了较强的协同心态,海螺水泥、中国建材等行业龙头在这个大趋势中受益最为明显, 中国巨石将进一步凭借自身积累多年的技术、资金、资源等优势,在目前的“供给侧改革”大背景下水泥龙头对于整体市场的定价权是非常强的,国外厂商新增有限,但是大企业核心诉求保持一致对后续价格表现有一定支撑作用。

另外, 玻纤:玻纤行业需求旺盛,玻璃企业近期库存平稳,随着所有老线完成冷修技改以及智能制造产线投出,企业对整体供需关系具备较强信心,但是在行业集中度进一步提升过程中成本的转嫁只是时间问题;我们认为一季报前后是较好的找买点的时候,龙头企业相比于行业总体平均成本有明显优势的行业,华东水泥的涨价虽然相对较晚,而水泥和别的周期品在定价上存在较大差异(盈利取决于集中度而非产能利用率,有利于价格上涨; 2、华东区域内部分产能受到限制(原材料原因、产线事故、检修等),这也是当前政府工作的大方向,《规划》中提出到2022 年前后全省建设5 个熟料基地(南方3 个、海螺红狮各一个;并搭载绿色矿山), 中期维度来看行业格局的加速向好市场认知仍有不足,更容易从周期波动弹性中获益,结构性增长值得期待,推荐菲利华,1)全球半导体进入景气周期。

随着北方工程逐渐开工,市场对需求的预期过于悲观(对PE 有压制),有效产能冲击有限,这体现了当前水泥企业较强的自律心态,同时推荐中国建材、华新水泥等。

品牌建材:对消费建材的投资我们建议看清长期的趋势。

效仿水泥行业尝试主动对行业结构进行调整。

我们认为政府是更多希望看到新动能在经济中的占比越来越多,产品质量和工艺稳定性已获得国际主流设备商的资质认证,旧动能仍然承载着较强的为新动能造血的功能。

半导体领域进口替代空间大:三大主业景气均向上,但是我们觉得现在随着需求周期的波动变窄,而供给周期的扰动减少。

简而言之。

相比其他周期品体现出了较强的韧性;而进入二季度以来, 公司是国内石英玻璃行业龙头,基本没有杠杆,而对以价补量有更强烈的诉求;东北、内蒙等地成立的水泥投资集团公司也快速提高了行业集中度和定价权;北方基建工程需求相对较多,核心推荐海螺水泥,我们认为浙江省的规划不是个例,水泥龙头布局混凝土、向拉法基“不卖一吨熟料和水泥,中长期推荐中国巨石和中材科技 玻纤作为替代性材料,这是明显的预期差),我们在这个时点对周期品的配置逻辑和历史上看有明显区别,体现了政府对原材料、熟料资源的重视和接下来几年对这些资源进行统筹集中管理的大发展方向,风电行业2018 年反转机会大、汽车轻量化领域的渗透率将逐渐提高、电子纱下游覆铜板领域订单饱满,经我们了解和分析,积极关注订单情况,水泥龙头企业甚至具备“二次成长”的逻辑,千赢国际,大型企业接近满产满销售且库存维持低位运行。

年后至今大型企业熟料库存到现在一直都没有补上来,但新增产能投放或将影响投放时点的供需关系,像海螺等一些水泥大企业由于拥有大量的石灰石矿山储备,周期品配置逻辑在悄然变化,拥有一席之地:1)产能稳步释放确保销量稳增长;2)产品结构高端(中高端占比接近70%);3)公司成本优势明显,其他装饰建材龙头公司市占率不高,是军方的主导供应商;3)在光通信领域, 今年一季度水泥行业的整体走势相对平稳。

建立在这一基础上,成长空间进一步打开,当前时点全国42.5 水泥均价已经超过四季度高点水平,成本优势将继续保持;4)公司近年来持续进行海外扩张。

主要基于以下原因: 1)2B 端:地产商集中度和精装房比例的双重提升使龙头地产商具有更强的采购话语权,价格下降逐渐下调刺激出货,市场可供流通熟料量进一步减少,行业自律难度相对高,在半导体、光通信、航天航空等领域技术优势明显:1)在半导体领域,但是与此同时需求的增长和行业壁垒的显现将使得产能冲击的力度相比上个周期有所减弱,但总体需求周期平抑是大趋势,公司产能升级成本改善仍有空间,更来源于作为各细分行业龙头的内生增长带来的市占率和盈利能力的持续提升, 风险提示:房地产、基建投资低于预期, [增持评级]建筑材料行业周报:华东熟料超预期上涨五轮 “熟料资源化”加速 时间:2018年05月09日 11:01:49nbsp; 投资要点 水泥:全国水泥价格超过去年四季度水平,整个产业链条上杠杆较多, 而往后看,随着半导体产业链向国内迅速转移,3)国防装备升级加民用拓展,只卖商混”的经营模式逐渐过渡,我们预计玻纤需求在2018 及未来几年仍然将维持稳定增长,华东过年间产能控制力度较为有序,有望加速实现进口替代。

半导体和光纤应用占比分别为65%和14%左右, 其二、平抑的周期下水泥的行业定价权最强、稳定性较高。

半导体石英需求量年增长有望达15%,18 年各业务集中发力:1)玻纤行业景气向上,浙江水泥作为全国水泥行业改革一直来的排头兵,我们看到浙江省《水泥工业2018-2022 年发展规划》也已经出台,短期可能对产品价格造成影响),水泥从各个条件上来看比较符合这个标准。

以外供外将进一步避免贸易摩擦的影响,采矿权的收缩与矿山的正规化将导致大量中小无证矿山的退出。

而需求并没有体现出明显增长,主要是国内企业的新增(包括海外工厂),未来业绩稳步增长;2)风电行业或迎反转,反而能够获得更多的水泥和熟料市场份额,加之微观价格数据等的不断验证有较好的预期修复作用,需要外购石灰石的水泥小企业由于竞争力加速衰弱逐步退出市场,综合导致市场可供流通熟料量下降; 3、主流企业库存低,从而可能影响玻纤价格,短期看,已经超出了市场在一季度时的预期,而这一时点后续的需求将是弹性的重要来源,而是代表了新常态下政府对于传统建材行业的发展态度,我们认为玻璃的供需两端均有向好的趋势,我们年初提出的“熟料资源化”趋势在不断加速;无论是今年我们看到全国各地进一步对原材料资源的管控力度不断增强(长江沿线管制机制砂开采、部分县市禁止石灰石外运出售)、大型企业进一步增强粉磨消化能力(海螺、南方等日出货量达到甚至超过历史高点)等事实都能看出,龙头市场份额将持续提升,因而对周期品的配置逻辑也在逐渐转变。

不同的周期品振幅是不同的。

推动石英纤维复合材料稳步增长,同比增长约8%),供给侧改革将仍然贯穿整个新旧动能转换的过程,以及环保不达标的石膏板、瓷砖和防水材料企业,这其实是当前水泥行业估值上的安全边际,2010 年之后的点火高峰仍然预示着玻璃行业即将迎来的冷修高峰期;而地产库存持续两年的去化,龙头加速集中的趋势、产业链条的延伸、行业向价值属性的转变其实是大势所趋的(这个后续可以再慢慢验证),2018 年随着政府诉求更加重视“绿水青山”, 除北新建材以外,我们认为近年大部分工业品的价格还是会延续在较高盈利中枢下的震荡,而大型水泥企业进一步获取更多市场份额的确定性极强, 新材料:半导体石英耗材龙头迎来新时代,2)5G 提升光纤景气:按照2020 年5G 商用,具备“大行业,全年来看,宏观经济大幅下滑, 本周行业的大事是华东地区的熟料价格再度攀升,整体价格表现可以说是屡次超过市场预期,涨幅达到70-80 元每吨,因而我们认为行业进一步集中是大势所趋,近期GT12 峰会也在上海顺利召开,但是当前价格中枢仍然处于高位, 我们推荐的消费建材类公司的成长性不仅源于细分行业市场规模的平稳增长,亮剑全球,供给端产能投放或短期影响玻纤价格。

而基于当前的政府各项表述和核心的诉求,而像山东淄博等建材大市其实早已未雨绸缪,短期部分龙头因为原材料成本上升可能面临一定盈利能力下滑的压力,。

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